На широкий рынок российских акций на Мосбирже представлено три фонда: EQMX, SBMX и TMOS (ещё недавно их было четыре, но фонд INRU в конце прошлого года приказал долго жить). Все они следуют за индексом Мосбиржи полной доходности брутто, т.е. повторяют (с определёнными ограничениями) портфель из взвешенных по капитализации акций российских крупных публичных компаний с регулярным реинвестированием дивидендов без учёта налогов, как будто бы все полученные дивиденды сразу же реинвестируются в те же самые акции в тех же пр опорциях (в реальности всё примерно так и происходит).
Раз в квартал Мосбиржа пересматривает состав и процентное соотношение бумаг в индексе. Всю информацию об индексе и его рассчитанные значения на каждый день работы биржи можно найти на сайте Мосбиржи.
Методика расчёта отклонения от индекса
Обычно вся официальная статистика по БПИФам оперирует двумя понятиями: стоимость пая и стоимость чистых активов (СЧА). По ним и ведётся расчёт отклонения фонда от своего бенчмарка. На сайтах управляющих компаний фондов, как правило, можно найти статистику по СЧА и стоимости пая на каждый день существования фонда. Но иногда такой статистики нет или она есть не за все даты, а только по итогам месяца, квартала или года. Так, например, поступает УК Тинькофф Капитал — на их сайте можно найти только ежемесячные (а иногда и более редкие) отчёты в не очень удобном для автоматической обработке формате PDF.
Поэтому в будущем я буду использовать два метода расчёта отклонения результатов фонда от целевого индекса:
- по стоимости пая,
- по средневзвешенной цене сделки за рабочий день биржи.
К тому же расчёт по средневзвешенной цене мне кажется более справедливым, так как позволяет понять, а за сколько реально купить паи этого фонда, ведь за их расчётную стоимость их никто не продает, в биржевом стакане всегда есть спред.
Вторым важным допущением будет то, что некоторые фонды (почти все) на старте показывают очень сильное отклонение от индекса из-за небольшого объёма активов фонда и как следствие, практической невозможностью точно следовать за индексом. Например, одна акция Транснефти сейчас стоит 120 тысяч рублей, а в составе индекса Мосбиржи она занимает 0.6%. Таким образом, фонд со стоимостью активов в 20 млн. рублей должен держать одну такую акцию. Но что делать фонду, чтобы продолжать точно следовать индексу, если его активы достигли 25 или 30 млн рублей? Поэтому я намеренно исключу из расчётов отклонения первые несколько недель жизни фонда.
Третье важное замечание касается периодов, в которых я буду сравнивать отклонение у разных фондов. Для простоты я взял календарный год. В этот период точно попадёт несколько ребалансировок и они не будут расположены на его границах, то есть мы не получим ситуацию, когда какой-то из фондов стал больше или меньше отставать (в первую очередь от другого фонда, а не от индекса) из-за проведённой или непроведённой ребалансировки. Здесь же важно отметить, что так как некоторые фонды предоставляют данные по стоимости пая только на последний рабочий день месяца, мне придётся включить в календарный год последний рабочий день предыдущего года, чтобы рассчитываемое отклонение целиком захватило все дни календарного года.
Обзор фондов
SBMX
Старейший фонд от УК Первая (она же в прошлом Сбер Управление Активами) ведёт свое начало с августа 2018 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с 30 августа 2018 года, данные о торгах на ММВБ с 17 сентября 2018 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 октября 2018 года.
Время активной жизни фонда — почти пять лет. Ниже график изменения СЧА за период существования фонда по 12 июля 2023 года.
Фонд набрал активы до 2021 года, дальше практически не растёт.
Комиссия фонда складывается из двух классов расходов (вознаграждения и расходы) и прописана в пунктах 96 и 99 Правил доверительного управления фондом, последняя версия которых доступна на сайте УК.
Так как активы фонда уже давно перевалили за 2.5 млрд. рублей, максимальная комиссия на текущий момент — 1%.
Ликвидность бумаг на бирже достаточно высокая. Среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 40 млн. рублей.
Маркетмейкер постоянно присутствует в стакане. Типичный стакан в разгар торговой сессии выглядит так.
Типичный спред между заявками маркетмейкера 2 копейки или около 0.1%. В течение дня несложно купить бумагу у других участников торгов, желающих торговать хватает всегда.
Брокер Сбербанка позволяет торговать бумагой без комиссии (биржевая комиссия всё ещё оплачивается, но с введением на ММВБ нулевой ставки по сделкам для мейкера от неё тоже можно полностью избавиться, если ст авить заявку, которая не будет сразу же исполняться об других участниках торгов).
Получившиеся у меня цифры по отклонению стоимости бумаги фонда от индекса:
| Дата начала периода | Дата конца периода | По цене пая | По средневзвешенной цене |
|---|---|---|---|
| 2018-10-01 | 2019-01-09 | -0.15% | -0.38% |
| 2019-01-09 | 2020-01-09 | -1.50% | -1.43% |
| 2020-01-09 | 2021-01-11 | -1.56% | -1.63% |
| 2021-01-11 | 2021-01-10 | -1.08% | -0.43% |
| 2022-01-10 | 2023-01-09 | -1.71% | -2.17% |
| 2023-01-09 | 2024-01-09 | -1.52% | -2.20% |
В спокойное время фонд отставал на заявленный примерно 1%. В аномальный 2022-й год по понятным причинам отставание вышло сильно больше, но всё ещё в пределах 3% максимально допустимого для БПИФов отклонения. По итогам первого следущего 2023-го года отставание вернулось в норму.
EQMX
Следующий по возрасту фонд на индекс Московской биржи — EQMX от ВИМ Инвестиции (некогда ВТБ Управление Активами). БПИФ бе рёт начало в феврале 2020 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с 26 февраля 2020 года, данные о торгах на ММВБ со 2 марта 2020 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 апреля 2020 года.
Время жизни фонда — чуть больше трёх лет. Ниже как обычно приведён график изменения СЧА за весь период действия фонда по 12 июля 2023 года.
Рост активов постоянный, не менее внушительный, чем у SBMX: более чем в сто раз: с 50 млн. до 8 млрд. рублей при росте индекса за тот же период менее чем в полтора раза.
Комиссия фонда как обычно складывается из двух классов расходов (вознаграждения и расходы) и прописана в пунктах 94 и 97 Правил доверительного управления фондом, последняя версия которых доступна на сайте УК.
Таким образом, максимальная суммарная комиссия на текущий момент — 0.69%.
Ликвидность бумаг на бирже достаточно высокая. Среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 37 млн. рублей.
Маркетмейкер всегда виден в стакане. Типичный биржевой стакан в разгар торговой сессии:
Спред между заявками маркетмейкера около 0.3%. Помимо маркетмейкера желающих продать или купить бумагу всегда хватает.
Приятная особенность фонда — возможность совершать сделки по ней без комиссии у брокера ВТБ (биржевая комиссия при этом берётся).
Смотрим на цифры отклонений цены пая фонда от бенчмарка:
| Дата начала периода | Дата конца периода | По цене пая | По средневзвешенной цене |
|---|---|---|---|
| 2020-04-01 | 2021-01-11 | -0.78% | -1.23% |
| 2021-01-11 | 2021-01-10 | -0.47% | -0.10% |
| 2022-01-10 | 2023-01-09 | -2.71% | -3.06% |
| 2023-01-09 | 2024-01-09 | -2.23% | -2.28% |
Весьма спорные результаты. В спокойный 2021-й год фонд показал себя лучше SBMX (что ожидаемо при б олее низкой комиссии). Но вот что произошло дальше, не очень понятно: за сложный 2022-й год фонд отстал почти на 3% (!) это на 1.5% больше отставания SBMX. Да и в относительно спокойном 2023-м EQMX отстал на 2.2% по расчётной стоимости пая от целевого индекса. Сама УК на странице сайта с информацией о фонде открыто признаёт огромное отклонение значений цены пая своего фонда от идеала.
TMOS
Следующий герой нашего обзора — фонд от управляющей компании Тинькофф Капитал TMOS. Создан в августе 2020 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с августа 2020 года, данные о торгах на ММВБ с 26 августа 2020 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 сентября 2020 года.
Фонд молодой — меньше трёх лет. Ниже график динамики стоимости его чистых активов.
Рост активов фонда не отстаёт от своих старших собратьев: в сорок раз: с 200 млн. до почти 8 млрд. рублей при росте индекса за тот же период около 25%.
Максимальные комиссии фонда как обычно находим в Правилах доверительного управления фондом в пунктах 92 и 95.
Суммарно — не более 0.79%.
Ликвидность бумаг этого фонда лучшая из всех рассмотренных: среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 200 млн. рублей. Это самый популярный пассивный индексный фонд на акции России, в основном за счёт успешной работы по популяризации инвестиций брокера Тинькофф на российском рынке.
Маркетмейкер всегда к вашим услугам, вот типичное состояние стакана по этой бумаге в течение дня:
Заявки стоят настолько плотно, что поставить заявку между ними просто невозможно из-за шага цены (это кстати усложняет задачу покупки такого фонда через мейкер-заявку, так как её придётся ставить поверх огромной плиты маркетмейкера на покупку и ждать, пока чья-нибудь заявка на продажу исполнится об нашу, когда маркетмейкер на мгновение снимет свою завку или передвинет её). Спред 0.15%.
Как и в случае с SBMX и EQMX связанный с управляющий компанией брокер Тинькофф, позволяет торговать бумагами фонда без комиссии, однако в отличие от своих конкурентов не берёт при этом и биржевую комиссию.
Статистика отклонения от бенчмарка:
| Дата начала периода | Дата конца периода | По цене пая | По средневзвешенной цене |
|---|---|---|---|
| 2020-09-01 | 2021-01-11 | -0.91% | -0.93% |
| 2021-01-11 | 2021-01-10 | -1.11% | -0.65% |
| 2022-01-10 | 2023-01-09 | -1.11% | -1.24% |
| 2023-01-09 | 2024-01-09 | -2.30% | -3.41% |
Фонд лучше всех рассмотренных пережил кризисный 2022-й год, но в следующем году набрал более 2% отставания, отыграв назад преимущество прошло го кризисного года.
Выводы
На Мосбирже можно найти три крупных по размеру активов фонда на рынок акций российских компаний, заслуживающих внимания пассивного инвестора: SBMX, EQMX и TMOS. Все они показывают примерно одинаковый результат, хотя к EQMX у меня есть вопросы и я бы присмотрелся к нему более пристально в ближайший год.
Российская часть моего портфеля сейчас целиком состоит из БПИФов на индекс Мосбиржи. С 2018-го года я покупал SBMX, в дальнейшем подключил EQMX и TMOS. Покупаю их в примерно равных пропорциях до сих пор. Считаю, что дополнительная диверсификация по управляющим фондов на российском рынке точно не помешает, а конкуренция среди них со временем приведёт к снижению комиссий.